Negli ultimi anni la sostenibilità ha attraversato un periodo di contrasti: mentre alcuni investitori hanno ridotto le loro posizioni ESG, altri hanno raddoppiato l’impegno, convinti che i fattori ambientali, sociali e di governance possano tradursi in vantaggi competitivi. In questo contesto, la strategia di Iwan Deplazes, capo della divisione asset management della Zürcher Kantonalbank, offre una lettura concreta di come le istituzioni finanziarie possano integrare l’ESG con l’obiettivo di migliorare performance e mitigare rischio.
Strategia ESG della Zürcher Kantonalbank: temi di medio-lungo periodo
Deplazes sottolinea che la scelta di un portafoglio ESG non si basa su mode passeggere, ma su trend strutturali come la gestione dell’acqua, la lotta al cambiamento climatico, l’economia circolare, la trasformazione digitale e la longevità in salute. Per le società del settore sanitario, ad esempio, la capacità di offrire prodotti che prolungano la vita è premiata da consumatori con alta propensione alla spesa, rendendo il prezzo meno sensibile. Nel digitale, le nuove tecnologie promettono efficienze operative in energia, sanità e manifattura, aprendo ulteriori vie di crescita per le imprese che sanno capitalizzare su questi sviluppi.
Scelta di asset: equity e obbligazionario
Nel campo azionario, la banca valuta attentamente la valutazione di mercato: Nvidia è citata come esempio in cui un P/E di 34 è ritenuto sostenibile finché i ricavi continuano a crescere. Per il debito, la preferenza cade su emissioni senior o su titoli subordinati di emittenti solidi, con un occhio di riguardo ai CoCo bond, che coniugano rendimento e protezione del capitale. Sul fronte geografico, la banca privilegia paesi con prospettive di spread favorevoli, come Spagna e Grecia, mantenendo una posizione cauta sulla Francia.
Il rapporto tra ESG e valutazione di mercato: evidenze empiriche
Una ricerca condotta su 151 grandi imprese quotate negli indici EURO STOXX 50 e S&P 100, nel periodo 2015-2024, mostra che il legame tra punteggi ESG e valore di mercato è solo moderatamente positivo e non sempre statisticamente significativo. L’analisi evidenzia che, anche dopo l’introduzione del Piano d’azione ESG del 2018 e del regolamento SFDR del 2021, non si registra un rafforzamento sistematico della correlazione tra sostenibilità e valutazione azionaria, né in Europa né negli Stati Uniti. Questo risultato suggerisce che la convenienza finanziaria non è automaticamente garantita dall’adozione di pratiche più sostenibili.
Esternalità e limiti del mercato
Il motivo di tale debolezza risiede nelle esternalità: i benefici ambientali o sociali generati da un’impresa spesso non sono catturati dai prezzi di mercato, poiché ricadono su soggetti che non sono né clienti né azionisti. Di conseguenza, anche un investitore perfettamente informato può decidere di non privilegiare le aziende più verdi se il ritorno atteso non supera quello delle alternative tradizionali.
Gestione dei rischi ESG: dalla compliance alla strategia operativa
Il documento elaborato da Nedcommunity per il Reflection Group Risk espone un percorso per trasformare gli obblighi di rendicontazione in veri strumenti di governance. Gli ESG, infatti, vanno considerati sia come fonti di rischio (fisico, di transizione, operativo) sia come fattori di opportunità nelle decisioni di credito e di investimento. L’integrazione avviene inserendo i criteri ESG nei processi di Enterprise Risk Management, senza creare sistemi paralelli, ma mediante analisi di materialità, assegnazione di responsabilità e controlli periodici.
Impatto sulle filiere e sul credito bancario
Un evento climatico estremo può bloccare un impianto produttivo; una carenza di materie prime può interrompere la catena di approvvigionamento; una controversia sociale presso un fornitore può compromettere la reputazione e annullare contratti. Banche e investitori valutano ora l’esposizione a questi rischi, influenzando i tassi di interesse, i covenant e il prezzo del capitale. Anche le PMI, pur non soggette a reporting ESG obbligatorio, ricevono richieste di informazione da parte di capofiliera e assicuratori, spingendole a sviluppare sistemi di monitoraggio mirati.
L’ecosistema finanziario sta passando da un approccio di disclosure a uno di gestione proattiva dei fattori ESG, riconoscendo che la sostenibilità è una leva di resilienza operativa tanto quanto un potenziale miglioratore di rendimento.
